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11月30日，活力集团控股有限公司(下称“活力集团”)第三次向港交所递交上市肯求材料，这已是该公司继2024年10月29日和2025年4月30日两次递表失效后的又一次尝试。
旗下领有“航班管家”和“高铁管家”两大行使的活力集团，曾在春运等异常时点被奉为“抢票神器”。关联词，在高增长的收入背后，估值缩水超三成、盈利智力不沉着、合规风险悬顶、阛阓份额小等逆境，让这家玄虚出行平台的本钱之路布满窒碍。
三次闯关港交所：IPO之路崎岖波折
活力集团的本钱征途可谓一波又起。公司最早可追念至2009年，那时活力天汇(活力集团的主要推敲公司)推出首款挪动行使航班管家，为游客提供及时航班信息。
2012年，公司又推出高铁管家，安宁构建起“铁路+航空”双场景出行管事生态。
2017年9月，活力天汇曾在新三板挂牌，后因“股份流动性及品牌著明度未达到预期”而于2021年2月从新三板摘牌。
2019年5月，公司提交科创板上市指令备案，但两年后决定不再赓续进行A股上市肯求。
值得一提的是，2020年，普华永谈出具答复指出，活力天汇2018年的财务答复存在要紧管帐弱点。在校阅后，活力天汇2018年的功绩“变脸”，由盈利352万元转为圆寂344万元。
2024年10月29日，活力集团初度向港交所递表，因财务数据失效，于2025年4月30日再度递表。如今，公司第三次向港交所主板发起冲击，联席保荐东谈主为招商证券国际和民银本钱。
集合冲刺本钱阛阓未果的背后，活力集团的估值已大幅缩水。2021年2月，领汇基石等投资机构以每股约8.9港元的价钱认购活力天汇股权，投后估值达33亿元。
而到了2024年8月，活力集团再次进行融资，投资机构FontusSPC以1.83亿元的对价认购其3738.47万股股权，每股成本约为5.4港元，这次融资的投后估值仅为20.87亿元，三年多时刻估值着落超36%。
招股书泄露，IPO前，活力集团现实适度东谈主为王江(共计适度 32.78% 投票权)，好意思团首创东谈主王兴为鼓舞(持股 2.28%)，王江同期为连咖啡息争首创东谈主、好意思团早期投资东谈主。
财务透视：高增长下的盈利逆境
频年来，活力集团的营收增长迅猛。2022年至2024年，公司商业收入离别为2.8亿元、5.02亿元和6.47亿元，复合年增长率高达52.0%。2025年上半年，收入进一步增至3.51亿元，同比增长24.8%。
关联词，营收增长并未振荡为沉着的利润。2022年，公司微亏75.8万元；2023年扭亏为盈，净利润达5930.9万元；2024年净利润下滑至5115.2万元，同比减少14%。2025年上半年，净利润回升至4710万元，同比增长48.5%。
这种波动性主要源于两方面：一是管事商成本大幅加多，二是营销用度激增。2022年至2024年，公司销售及营销开支离别为4409.8万元、1.16亿元和1.45亿元，占总收入比例从15.7%攀升至22.5%。
与此同期，研发开支占总收入的比例却从2022年的21.1%大幅下滑至2025年上半年的11%。这种情况从永恒来看，并不利于构建本领护城河。
公司的毛利率也出现下滑迹象。2025年上半年，毛利率从2024年同期的58.6%下滑至57.1%，主要原因是销售成本的增幅(29.3%)起始了收入增长(24.8%)。
业务结构：垂直政策的双面刃
活力集团接收与携程、飞猪等OTA平台不同的垂直深耕策略，专注于“铁路+航空”场景。铁心2025年6月30日，公司管事宽阔起始220个国度和地区的5200多个机场，涵盖超3500个国内火车站。
关联词，这种垂直政策带来了业务结构单一问题。2024年公司超70%的收入来自交通票务管事，其中机票管事占41.3%，火车票管事占26.9%。2025年上半年，机票GMV占总来回额约65%。
旅行相关管事动作公司完全主力收入起原，2022年至2024年各期收入占比离别为85.8%、88.1%和85.2%。这种高度依赖单一业务的模式，使得公司容易受到行业竞争和政策变化的影响。
活力集团在商旅处置这一高价值鸿沟分解欠安。2024年，中国商旅处置管事阛阓收入约138亿元，活力集团相关收入为9680万元，仅占0.7%。2025年上半年，企业差旅管事的GMV从4170万元着落至3680万元，标明企业客户拓展乏力。
阛阓竞争款式：巨头夹缝中求生
中国玄虚互联网出行管事阛阓是一个竞争热烈且高度聚首的阛阓。2024年，前三大参与者占举座阛阓份额的约88.2%。按GMV计，活力集团阛阓份额仅1.4%，行业名按序八。
在线机票预订阛阓方面，活力集团是中国第五大第三方平台，阛阓份额约1.9%；在线火车票预订阛阓，公司是第三大第三方平台，阛阓份额约2.4%。这些数据标明，公司在细分阛阓的存在感也相对有限。
与巨头比较，活力集团的差距赫然。动作对比，携程商旅2025年单季度的商旅处置收入就达到6.92亿元，而活力集团2024年全年商旅处置收入仅为9680万元。
更为严峻的是，活力集团对中枢资源的掌控力薄弱。其机票资源主要来自代理，而主要竞争敌手航旅纵横却获取了南航、东航等主要航司的官方站台，被动作官网级别的直销渠谈。
合规风险悬顶：
IPO的“达摩克利斯之剑”
合规风险是活力集团上市审核受阻的径直硬伤。公开信息深远，2019~2023年，“高铁管家”和“航班管家”三次被工信部点名，触及问题包括过度索要权限、账号刊出难、强制定向推送告白等。
更具胁迫的是，活力集团在招股书中未充分泄露旗下分公司的屡次行政处罚记载。2024年，活力集团武汉、长春、广州三地分公司因网约车禀赋缺失、数据安全等问题被地方交通局屡次处罚，其中武汉分公司受到5次处罚，罚金总数3.3万元。
用户投诉也在赓续加多。铁心2025年12月7日，“航班管家”与“高铁管家”在黑猫投诉平台累计投诉量共计超9800条，问题包括默许勾选升值管事、退改签不毛、手续费分歧理等。
这些合规问题可能为企业带来一定的影响。字据港股《上市章程》，守神秘紧行政处罚可能径直导致IPO被否。同期，若异日再发生相同违纪，依据《个东谈主信息保护法》，公司最高可能濒临年营收5%的罚金。
政策转型：
从“烧钱营销”到“AI+数据”的故事
面对逆境，活力集团正试图向本钱阛阓论述一个更具思象空间的“本领公司”故事。招股书深远，公司将“东谈主工智能本领的深度交融视为异日的垂死机遇”，并推敲将召募资金用于本领升级、数字化处置系统建造等。
公司相对壁垒主要体目下多年蕴蓄的动态行程数据与算法，以及对高频出行场景的把捏。关联词，分析东谈主士指出，这些壁垒仍以“先发数据蕴蓄+用户风俗”为主，本领或生态层面尚难招架头部OTA和官方平台的赓续挤压。
活力集团也在尝试业务多元化。2025年上半年，线上营销管事收入从2024年同期的1970万元激增至4980万元，占总收入比例从7.0%陶冶至14.2%。但旅行相关管事仍占主导地位，收入结构转型任重谈远。
国际化布局亦然公司的异日发展处所之一。2024年，活力集团已负责脱手外洋业务政策，可能首选泰国、马来西亚等华东谈主都集地进行落地。关联词，在国际化竞争日益热烈的配景下，这一策略能否告捷仍存变数。
关联词，在携程等巨头占据阛阓份额完全上风的款式下，活力集团若思告捷解围，仅靠“烧钱营销”或不是永久之计。
在OTA行业高同质化的竞争中，穷乏生态协同的活力集团，需要证实的不仅是增长智力，更是可赓续的盈利智力和合规推敲的决心。
第三次“闯关”港交所，对于活力集团而言天元证券股票注册股票融资_私募开户配资杠杆_股票个股技术分析，是一场对于本钱对其信心的熟谙，更是对其业务能否沉着盈利的终极追问。
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